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再融資新規激蕩市場 但仍需要冷靜看待定增浪潮

中國經濟新聞網 2020-02-24 16:12:14

  原標題:再融資新規激蕩市場各類方案周增近十倍

  ⊙記者 邵好 ○編輯 祝建華

  壓抑許久的再融資需求,終于等來了釋放的出口。

  2月14日晚間,證監會發布實施再融資新規,對發行價格、發行規模確定及減持限制等多方面予以放松。此后至今一周多時間,已有約90家A股公司參照新規推出、修訂,或籌劃再融資方案。而在新規發布前一周,這一數據僅是個位數。前后比較,擴張幅度近10倍。

  梳理約90份方案,融資需求迫切、中小創公司占比大、參與機構具體化無疑是最突出的亮點,這與此次再融資規則修訂的目的相一致。在投行人士看來,新規后便能立刻推出、修訂方案的公司,其實早已有所準備,“后續一段時間,修訂方案仍是主流,但新出方案也在增加。”

  “再融資新規對市場將產生深遠影響,絕不只是現在的短期脈沖式增加。”該投行人士認為,再融資渠道通暢會改變參與各方的思維邏輯,上市公司愿意邁出更大的步伐去擴張,現階段仍在觀望的投資機構最終也會進入市場。屆時,A股再融資生態會大變樣。

  一周新增方案已接近上月2倍

  2月23日晚間,佳云科技發布定增預案,擬向控股股東一號倉佳速、董事張冰發行不超過1.91億股股份,募集不超過6.74億元資金。該方案在發行價格、發行數量確定等多方面,均按照新規執行。

  佳云科技只是當晚諸多啟動定增方案的公司之一。與之類似,中科創達、嶺南股份、和仁科技也啟動了定增方案,廣濟藥業、神火股份、江化微、創業惠康則修訂了此前披露的方案,樂心醫療、三夫戶外宣布籌劃定增。

  2月14日晚間,證監會發布實施《關于修改<上市公司證券發行管理辦法>的決定》《關于修改<創業板上市公司證券發行管理暫行辦法>的決定》《關于修改<上市公司非公開發行股票實施細則>的決定》(被市場稱為“再融資新規”)。新規在定價、鎖價機制進行了調整,放寬了再融資發行價格的折扣率,還大幅縮短了持股鎖定期,并采取超出預期的新老劃斷辦法——只要沒有發行的,都可以按照新規來執行。

  新規發布的周末,已有上市公司“加班”修訂方案:元力股份、隆盛科技2月16日晚公告,按照新規對定增方案進行調整;凱萊英公告稱,終止此前定增方案,啟動新一輪定增計劃,并因此獲得二級市場的追捧。

  此后每一天,都有少則數家,多則十數家、二十多家的公司修訂方案。2月16日晚間至今,已有約90家公司參照新規推出、修訂,或籌劃再融資方案。大量公司參照新規修訂方案,與市場預期一致,此前有投行人士對記者預計,只要能承擔修改的時間成本,基本都會改。

  與修訂方案相比,在新政召喚下啟動定增的公司更是超出預期。一般而言,方案設計需要時間,短期拿出來并不容易。如今,一周多時間,已有約20家第一時間“響應”新規。而在整個1月份,如果剔除配套融資,定增方案僅有11個。

  三大亮點凸顯改革本意

  與此前的定增方案相比,這一周多的定增方案有著鮮明的特點,而這些特點也在一定程度上表達了政策調整機構的改革意圖。

  首先,積極推出、修訂定增方案的公司,不少對資金有著強烈的需求。在幕投項目中,它們很多提到了補充流動資金、償還銀行貸款。例如,湘電股份擬向興湘集團發行股份,募集不超過10.81億元資金,全部用于補充流動資金。截至2019年三季度末,湘電股份的資產負債率為77.48%,處于相對較高位置。

  其次,中小創成為目前推出、修訂定增方案的主要力量。據記者不完全統計,約90家公司中,約有40家為創業板公司,約28家為中小板公司,兩者合計占比約為四分之三。

  事實上,此次再融資新規在制度設計上就對創業板公司有一定的“傾斜”。在整體放松的基礎上,還精簡發行條件,拓寬創業板再融資服務覆蓋面。例如,取消創業板公開發行證券最近一期末資產負債率高于45%的條件;取消創業板非公開發行股票連續2年盈利的條件;將創業板前次募集資金基本使用完畢,且使用進度和效果與披露情況基本一致由發行條件調整為信息披露要求。

  再次,由于定價基準日有更多選擇空間、發行價格折價率從九折改為八折,機構的參與積極性明顯提高,其中既有上市公司大股東,也有知名投資機構。

  例如,立思辰擬定增募資不超過15.3億元,投向多個項目及償還銀行貸款、補充流動資金。其定增參與名單可謂“星光熠熠”,包括竇昕、馬旭東、陳邦、常春藤資管、興全基金、中信證券、中金資產、建信基金、睿遠基金、五蓮協瑞、新宏域投資和云圖資產等。

  仍需冷靜看待定增浪潮

  面對已經開啟的再融資浪潮,并不是所有人都非常樂觀。多位曾參與過上一輪再融資浪潮的機構人士表示,要謹慎看待定增投資機會。

  “雖然定增鎖定期較此前有所縮短,但如果按照18個月限售期計算,整個流程走下來依然需要2年左右的時間,在風云變幻的市場中,這依然考驗著機構對投資時點、投資標的的把握能力。”有機構人士告訴記者,而定增的投資時間往往無法把握,這是由上市公司來運作,還可能受監管等其他因素影響,投資機構能控制的,也只有投資標的了。

  該人士強調,能否在定增浪潮中賺到錢,最終考驗的不是在方案設計時,“鎖”住什么樣的價格,或者打多大的折扣,而是找到能夠有成長力的公司。畢竟潮水退去,再大的浮盈也會消失。

  另一私募基金人士告訴記者,科創板已經設立,注冊制已經試點,一級市場中的優秀公司能夠更加順暢地進入二級市場,并獲得足夠的資金。這在一定程度上削弱了已上市公司的融資優勢,尤其是績差公司,想通過一次定增而大幅提升盈利能力,更加困難。

來源:上海證券報 作者:邵好 編輯: 蔣帥       
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